Finance d'entreprise : Evaluation et gestion

292 Pages·2013·8.431 MB·French

by  Maher Kooli, Fodil Adjaoud, Narjess Boubakri, Imed Chkir

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d’entreprise
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2
évaluation et gestion
Sous la direction de Maher Kooli
%
Fodil Adjaoud
Narjess Boubakri
Imed Chkir

Finance
n
o
i
t d’entreprise
i
d
é

2
évaluation et gestion
Sous la direction de Maher Kooli
Proesseur titulaire au Département de fnance
à l’École des sciences de la gestion de l’Université
du Québec à Montréal
Fodil Adjaoud, proesseur titulaire à l’École de gestion
Teler de l’Université d’Ottawa
Narjess Boubakri, proesseure titulaire à l’Université
américaine de Sharjah, Émirats arabes unis
Imed Chkir, proesseur agrégé à l’École de gestion Teler
de l’Université d’Ottawa
Jean-Pierre Gueyié, consultant, proesseur titulaire
au Département de fnance à l’École des sciences de la gestion
de l’Université du Québec à Montréal
Claude Mathieu, réviseur scientifque, proesseur à la Faculté
d’administration, Université de Sherbrooke
Finance d’entreprise
Évaluation et gestion, 2eédition Sources iconographiques
Sous la direction de Maher Kooli p. 1 :Pgiam/iStockphoto ;p. 23 :gosphotodesign/
Fodil Adjaoud, Narjess Boubakri, Imed Chkir Shutterstock ;p. 53 :Peshkova/Shutterstock ;
p. 93 :David Yu/Shutterstock ;p. 119 :Chemlamp/
© 2013Chenelière Éducation inc. iStockphoto ;p. 151 :3DProfi/Shutterstock ;
© 2008 Les Éditions de la Chenelière inc. p. 173 :Dmitry Bruskov/Shutterstock ;p. 195 :Eugene
© 2005 gaëtan morin éditeur ltée Sim/Shutterstock ;p. 233 :Mopic/Shutterstock ;
p. 251 :maxuser/iStockphoto.
Conception éditoriale:Éric Monarque
Édition:Frédérique Grambin
Coordination :Julie Pinson
Révision linguistique:Marie Auclair Des marques de commerce sont mentionnées ou illus-
Correction d’épreuves:Natacha Auclair trées dans cet ouvrage. L’Éditeur tient à préciser qu’il
Conception graphique:Omnigraphe n’a reçu aucun revenu ni avantage conséquemment
Conception de la couverture :Micheline Roy à la présence de ces marques. Celles-ci sont repro-
duites à la demande de l’auteur en vue d’appuyer le
propos pédagogique ou scientifique de l’ouvrage.
Les cas présentés dans les mises en situation de cet
ouvrage sont fictifs. Toute ressemblance avec des
personnes existantes ou ayant déjà existé n’est que
pure coïncidence.
Catalogage avant publication
de Bibliothèque et Archives nationales du Québec Le matériel complémentaire mis en ligne dans notre
et Bibliothèque et Archives Canada site Web est réservé aux résidants du Canada, et ce,
à des fins d’enseigne ment uniquement.
Adjaoud, Fodil, 1950-
Finance d’entreprise : évaluation et gestion
2eéd. L’achat en ligne est réservé aux résidants du Canada.
Comprend des réf. bibliogr. et un index.
ISBN 978-2-7650-3999-0
1. Entreprises – Finances. 2. Analyse financière. 3. Entreprises –
Finances – Prise de décision. 4. Entreprises – Finances – Problèmes
et exercices. i. Boubakri, Narjess. ii. Chkir, Imed, 1970- . iii. Kooli,
Maher. iv. Titre.
HG4026.F445 2013 658.15 C2012-942267-3
5800, rue Saint-Denis, bureau 900
Montréal (Québec) H2S 3L5 Canada
Téléphone : 514 273-1066
Télécopieur : 514 276-0324 ou 1 800 814-0324
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TOUS DROITS RÉSERVÉS.
Toute reproduction du présent ouvrage, en totalité ou en partie,
par tous les moyens présentement connus ou à être décou-
verts, est interdite sans l’autorisation préalable de Chenelière
Éducation inc.
Toute utilisation non expressément autorisée constitue une
contrefaçon pouvant donner lieu à une poursuite en justice
contre l’individu ou l’établissement qui effectue la reproduction
non autorisée.
ISBN 978-2-7650-3999-0
Dépôt légal : 2etrimestre 2013
Bibliothèque et Archives nationales du Québec
Bibliothèque et Archives Canada
Imprimé au Canada
1 2 3 4 5 M 17 16 15 14 13
Nous reconnaissons l’aide financière du gouvernement du Canada par
l’entremise du Fonds du livre du Canada (FLC) pour nos activités d’édition.
Gouvernement du Québec – Programme de crédit d’impôt pour l’édition de
livres – Gestion SODEC.
Présentation des auteurs
Fodil Adjaoud est proesseur titulaire à l’École de gestion Teler de l’Université d’Ottawa.
Il est détenteur d’un M.B.A. et d’un doctorat en sciences de l’administration de l’Université Laval.
Membre de l’Ordre des comptables généraux accrédités (CGA) et de l’Ordre des comptables
en management accrédités du Québec (CMA), il ait de la recherche en gestion fnancière et en
sciences comptables, s’intéressant notamment aux stratégies de création de richesse, aux indica-
teurs de perormance, aux politiques de dividendes et à la gouvernance des entreprises.
Narjess Boubakri possède une maîtrise en sciences économiques de l’Université d’État de
l’Oklahoma et un doctorat en fnance de l’Université Laval. Spécialisée en gestion fnancière, elle
est proesseure titulaire à l’Université américaine de Sharjah, aux Émirats arabes unis.
Ses intérêts de recherche sont la privatisation, la gouvernance, l’évaluation des entreprises ainsi
que l’eet des institutions légales et politiques sur les décisions fnancières des entreprises.
Imed Chkir est proesseur agrégé à l’École de gestion Teler de l’Université d’Ottawa, où il
enseigne la fnance aux premier et deuxième cycles. Il est titulaire d’une maîtrise et d’un doctorat
en fnance de la Faculté des sciences de l’administration de l’Université Laval.
Ses intérêts de recherche sont la fnance d’entreprise, la fnance internationale et la gestion des
entreprises multinationales.
Maher Kooliest proesseur titulaire au Département de fnance à l’École des sciences de la ges-
tion de l’Université du Québec à Montréal. Il est détenteur d’un M.B.A. de l’Université d’Ottawa et
d’un doctorat en fnance de l’Université Laval. Il est titulaire de la chaire Caisse de dépôt et place-
ment du Québec de gestion de porteeuille.
Ses intérêts de recherche sont les entrées en Bourse, les usions et les acquisitions ainsi que la
gestion de porteeuille.
Avant-propos
Cette 2e édition de Finance d’entreprise, gestion et évaluation est le ruit de notre vaste
expérience, acquise au fl des années, en tant que proesseurs de fnance et de comptabi-
lité dans diérentes universités et dans des programmes aussi variés que le baccalauréat
en administration des aaires (B.A.A.), la maîtrise en administration des aaires (M.B.A.), la
maîtrise en fnance ou certains programmes proessionnels.
Cet ouvrage expose les principes ondamentaux qui sous-tendent l’analyse de la situation
fnancière des entreprises, en décrit les outils statistiques, explique la manière de les utili-
ser pour évaluer les actis des entreprises et améliorer la prise de décision des gestionnaires
dans le contexte de création de valeur pour les propriétaires d’entreprise.
Pour sa rédaction, nous avons adopté une approche pratique, axée sur l’étude de cas
d’entreprises, tant réelles que fctives, servant d’ailleurs à illustrer de nombreux concepts.
Nous nous sommes touteois eorcés de maintenir un certain équilibre entre les apports
théoriques et pratiques.
Contrairement à d’autres auteurs, nous avons choisi d’étudier les cas de grandes entre -
prises québécoises et canadiennes, le plus souvent des multinationales, dont les probléma-
tiques liées à la gestion fnancière, particulièrement riches et instructives, donnent l’occasion
à l’étudiant de se amiliariser avec les environnements d’aaires québécois et canadien.
Cette 2e édition couvre les principales onctions fnancières de l’entreprise : l’investissement,
le fnancement et les politiques fnancières. Elle comprend 10 chapitres qui présentent,
entre autres sujets, les outils de mathématiques fnancières, les politiques fnancières des
entreprises en matière de structure de capital et de politique de dividendes, les modèles
d’analyse fnancière, le coût du capital, les usions et les acquisitions. De plus, un tout nou-
veau chapitre, portant sur les stratégies de création de valeur, jette un éclairage inédit sur les
outils que les gestionnaires peuvent utiliser pour rentabiliser l’entreprise et maximiser ainsi la
richesse des investisseurs.
Dans chaque chapitre, d’importantes mises à jour ont été apportées à l’explication des
concepts théoriques. À la fn de chacun, le lecteur trouvera la rubrique « À retenir », qui pré-
sente les notions importantes abordées, la liste des termes-clés et le sommaire des prin-
cipales équations utilisées, ainsi que la rubrique « Portrait d’entreprise », qui présente les
données fnancières de l’entreprise étudiée.
L’appareillage pédagogique de fn de chapitre a été amélioré grâce à la création d’une nou-
velle rubrique, intitulée « Exerçons nos connaissances », visant à donner à l’étudiant un avant-
goût des exercices et problèmes de fn de chapitre. La démonstration qui y est proposée l’aide
dans sa démarche de rédaction au moment de la résolution des problèmes et exercices qui
suivent. Des questions de révision, des exercices et des problèmes ont été ajoutés pour aider
l’étudiant à mieux comprendre le contexte pratique de la gestion fnancière.
Avec cette 2e édition, le corrigé des questions de révision, des exercices et des problèmes se
trouve dans la zone étudiante du site Web de l’ouvrage, à mabibliotheque.cheneliere.ca.
De plus, un diaporama des diérents chapitres peut être téléchargé dans sa version originale
dans la zone enseignante du site Web de l’ouvrage. Les enseignants qui utilisent celui-ci pour leur
cours pourront l’adapter selon leurs besoins.
Conçu dans une approche pédagogique simple, directe et respectant une logique chrono-
logique pour la présentation des concepts, cet ouvrage s’adresse à un large public et, en
avorisant l’autoapprentissage, permet à l’étudiant de trouver les réponses à de nombreuses
questions.
Remerciements
Cet ouvrage a été élaboré dans la perspective de rendre simples et accessibles certains concepts
complexes. Nous tenons donc à exprimer notre reconnaissance à l’équipe dynamique de la mai-
son d’édition Chenelière Éducation, qui, grâce à Éric Monarque (éditeur-concepteur), Frédérique
Grambin (éditrice) ainsi que Julie Pinson (chargée de projets), Marie Auclair (réviseure linguis-
tique) et Natacha Auclair (correctrice d’épreuves), nous a oert l’encadrement et le soutien admi-
nistrati et technique nécessaires au processus d’édition.
Nous remercions également les proesseurs des diérentes institutions qui, grâce à leurs com-
mentaires, nous ont permis d’améliorer et d’enrichir cette nouvelle édition, notamment mes-
sieurs Francis Mensah (École de gestion Teler de l’Université d’Ottawa et Université du Québec
en Outaouais), Gilles Bernier (Université Laval), Jonathan Clément (Université de Sherbrooke),
Jean-Pierre Gueyié (Université du Québec à Montréal) et Rachid Ghilal (Université du Québec à
Rimouski).
Enfn, cette 2eédition n’aurait pu être menée à bien sans la coopération et la contribution, au fl
des années, de nos étudiants.
Bonne lecture à toutes et à tous,
Fodil Adjaoud
Narjess Boubakri
Imed Chkir
Maher Kooli
Avant-propos V
Table des matières
Présentation des auteurs ....................... III 1.6.1 L’ecience des marchés : dénition .... ... 14
Avant-propos ................................... IV 1.6.2 La société CAE et l’ecience
du marché .. ....... ....... ........ ... 14
1.6.3 La controverse autour de l’ecience . ..... 15
Chapitre 1
Conclusion ..................................... 16
Une introduction à la fnance
........... 1
À retenir ...................................... 17
Mise en contexte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
Termes-clés .................................... 17
1.1 La onction de la fnance ................... 2 Portrait d’entreprise : CAE ......................... 17
1.1.1 La décision d’investissement . . . . . . . . . . . . . 2 Questions de révision ............................ 20
1.1.2 La décision de nancement .............. 2 Annexe du chapitre 1 :
Délits d’initiés : la chasse va s’intensier ......... 21
1.1.3 La décision de distribution
des dividendes ........................ 2
Chapitre 2
1.2 L’objecti de l’entreprise et les relations
d’agence .................................. 3 La valeur actuelle et la valeur
uture
1.2.1 L’objecti de l’entreprise . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 ........................................ 23
1.2.2 Les relations d’agence . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 Mise en contexte ................................ 24
1.3 La fnance et les divers agents 2.1 Le cas d’une seule période ................ 25
économiques .............................. 5
2.1.1 La valeur actuelle et la valeur uture ...... 25
1.3.1 Les gouvernements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
2.1.2 La valeur actuelle nette . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.3.2 Les ménages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 2.1.3 La provenance du taux d’intérêt r . . . . . . . . 27
1.3.3 Les entreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
2.2 Le cas de plusieurs périodes............... 28
1.3.4 Le système nancier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
2.2.1 Un seul fux monétaire étalé sur
1.4 Les marchés fnanciers et le rôle plusieurs périodes : cas général . ....... .. 28
de l’intermédiation fnancière .............. 6 2.2.2 Un seul fux monétaire étalé sur
plusieurs périodes : exemples ... ....... . 28
1.4.1 Le marché nancier . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . 6
2.2.3 Plusieurs fux monétaires étalés
1.4.2 Le titre nancier . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . 6
sur plusieurs périodes : cas général ...... . 31
1.4.3 Les intermédiaires nanciers . . . . . . . . . . . . . 7
2.3 Les diérents types de taux d’intérêt ...... 32
1.4.4 Le rôle d’un marché organisé . . . . . . . . . . . . 7
2.3.1 Le passage d’un taux nominal
1.4.5 Les Bourses des valeurs mobilières
à un taux eecti ..... ....... ....... ... 32
au Canada . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . 9
2.3.2 Le passage d’un taux nominal
1.4.6 Les caractéristiques importantes
à un taux eecti : cas général ....... .... 33
d’un marché boursier . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
2.3.3 Le taux d’intérêt annuel capitalisé
1.5 Les étapes d’entrée en Bourse ............. 11 de açon continue ...... ....... ....... . 34
1.5.1 La préparation du prospectus 2.4 Les annuités fxes, les annuités
provisoire . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . 11
croissantes, les perpétuités et
1.5.2 Le processus de contrôle diligent . . . . . . . . . 12 les perpétuités croissantes ................ 34
1.5.3 L’examen réglementaire et 2.4.1 Les annuités xes .... ....... ....... ... 35
la tournée de promotion . . .. . . . . . . . . . . . . 12 2.4.2 Les annuités croissantes
1.5.4 La préparation du prospectus déniti . . . . . . 12 à un taux constant . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
1.5.5 La clôture . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . 12 2.4.3 Les perpétuités . .............. ....... . 37
2.4.4 Les perpétuités croissantes
1.5.6 La société CAE et l’émission
à un taux constant . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
d’actions ordinaires . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . 13
1.6 L’efcience des marchés : défnition 2.5 Les cas particuliers ........................ 38
et évidences ............................... 13 2.5.1 Les annuités xes de début de période .. .. 39
2.6 Une application : les prêts Conclusion ..................................... 80
hypothécaires ............................. 40 À retenir ....................................... 81
Conclusion ..................................... 42 Termes-clés .................................... 81
À retenir ....................................... 42 Sommaire des équations ......................... 81
Termes-clés ..................................... 43 Portrait d’entreprise : Shell Canada ltée .............. 82
Sommaire des équations .......................... 43 Exerçons nos connaissances ....................... 84
Portrait d’entreprise : Bell Canada ................... 44 Questions de révision ............................ 87
Exerçons nos connaissances ....................... 49 Problèmes ..................................... 87
Questions de révision ............................ 50 Annexe du chapitre 3 :
Exercices ....................................... 50 CDP Capital Entertainment ou la petite histoire
d’un investissement désastreux ................ 91
Problèmes ..................................... 50
Annexes du chapitre 2 :
Chapitre 4
1. Démonstration de l’équation 2.4 : la valeur
uture d’un seul fux monétaire étalé L’évaluation des actis de l’entreprise
sur plusieurs périodes ...................... 52
et les modes de nancement
.......... 93
2. Démonstration de l’équation 2.10 : la somme
d’une progression géométrique ............... 52 Mise en contexte ................................ 94
4.1 Les actions ordinaires ..................... 94
Chapitre 3
4.1.1 L’évaluation d’une action ordinaire . . . . . . . . 95
Le choix des projets
4.1.2 Les actions privilégiées ou les actions
d’investissement .......................... 53 à dividendes prioritaires ................ 99
Mise en contexte ................................ 54 4.2 L’évaluation des obligations .............. 100
3.1 Le choix des investissements .............. 55 4.2.1 Quelques dénitions et notations . . . . . . . 100
3.1.1 Le processus de choix 4.2.2 Les obligations à coupons zéro ......... 101
des investissements . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
4.2.3 Les obligations avec coupons .......... 102
3.1.2 Les projets et les types de décisions . . . . . 55
4.3 Les titres convertibles .................... 105
3.1.3 Les caractéristiques des projets . . . . . . . . . . 55
4.3.1 Les obligations convertibles . . . . . . . . . . . 106
3.2 Les critères de prise de décision
4.3.2 Le renancement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
d’investissement .......................... 56
4.3.3 Les options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
3.2.1 Le délai de récupération et le délai
de récupération actualisé . . . . . . . . . . . . . . 56 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
3.2.2 Le taux de rendement comptable . . . . . . . . 58 À retenir . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
3.2.3 La valeur actuelle nette : un critère Termes-clés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
dominant . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
Sommaire des équations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
3.2.4 Le taux de rendement interne . . . . . . . . . . . 61
Portrait d’entreprise : Rio Tinto Alcan . . . . . . . . . . . . . . . 112
3.2.5 L’indice de rentabilité . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
Exerçons nos connaissances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
3.2.6 VAN-TRI : une comparaison détaillée ...... 63
Questions de révision . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
3.2.7 Les problèmes liés à l’utilisation
Exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
de la VAN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
Problèmes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
3.3 Les fux monétaires et la prise
de décision d’investissement .............. 69
Chapitre 5
3.3.1 Les fux monétaires . . . . . .. . . . . . . . . . . . . 70
La relation rendement-risque
......... 119
3.3.2 L’amortissement scal .................. 73
3.3.3 Les fux au début du projet ............. 76 Mise en contexte ............................... 120
3.3.4 Les fux pendant le projet .............. 76 5.1 Le taux de rendement sans risque........ 120
3.3.5 Les fux à la n d’un projet
5.2 La notion de risque ...................... 121
d’investissement ...................... 77
5.2.1 Le risque d’exploitation . . . . . . . . . . . . . . . 121
3.3.6 La décision d’investissement
et l’infation ........................... 80 5.2.2 Le risque nancier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
Table des matières VII
5.3 Les mesures du rendement 6.2.4 La détermination des pondérations
et du risque.............................. 123 de chaque source . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
5.3.1 Le rendement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123 6.2.5 Les conditions d’utilisation du coût
moyen pondéré du capital ............. 160
5.3.2 La variance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
Conclusion .................................... 161
5.3.3 Le coecient de variation . . . . . . . . . . . . . 127
À retenir ...................................... 161
5.4 Une introduction à la théorie
Termes-clés ................................... 162
du porteeuille ........................... 129
Sommaire des équations ........................ 162
5.4.1 Le rendement d’un porteeuille . . . . . . . . . 129
Portrait d’entreprise : Alimentation
5.4.2 La variance du rendement
Couche-Tard inc. ................................ 162
d’un porteeuille . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
Exerçons nos connaissances ...................... 166
5.4.3 La covariance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
Questions de révision ........................... 170
5.4.4 La mesure de la covariance . . . . . . . . . . . . 130
Exercices ...................................... 170
5.4.5 La diversication . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132
5.5 La notion de porteeuille efcient ........ 133 Chapitre 7
5.6 Le modèle du marché.................... 135 Les politiques fnancières
de l’entreprise
5.7 Le modèle d’évaluation des actis ............................ 173
fnanciers ................................ 136 Mise en contexte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
Conclusion .................................... 137 7.1 La structure du capital.................... 174
À retenir ...................................... 138
7.1.1 La structure du capital et la valeur
Termes-clés ................................... 138 de l’entreprise . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
Sommaire des équations ........................ 138 7.1.2 Les imperections du marché . . . . . . . . . . 176
Portrait d’entreprise : Bombardier inc. ............... 140
7.2 La politique de dividendes ............... 182
Exerçons nos connaissances ...................... 142
7.2.1 Une introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
Questions de révision ........................... 144
7.2.2 Les conséquences de la politique
Exercices ...................................... 145
de dividendes ....................... 183
Problèmes .................................... 146
Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . 188
Annexes du chapitre 5 :
À retenir ..................................... 189
1. Démonstration de l’équation 5.16 .......... 149
Termes-clés ................................... 190
2. Démonstration de l’équation 5.25 . . . . . . . . . . 149
Sommaire des équations ........................ 190
3.Démonstration des équations 5.26 et 5.27 . . . 149
Exerçons nos connaissances ...................... 191
Questions de révision ........................... 191
Chapitre 6
Exercices ..................................... 192
Le coût du capital
........................ 151
Problèmes .................................... 194
Mise en contexte ............................... 152
6.1 Le coût des onds propres................ 153 Chapitre 8
L’analyse fnancière à l’aide
6.1.1 Le calcul du coût des onds propres
à l’aide du modèle d’évaluation des ratios
.................................. 195
des actis nanciers . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
Mise en contexte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
6.1.2 Les limites du modèle d’évaluation
des actis nanciers . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154 8.1 Les utilisateurs des états fnanciers ....... 196
6.1.3 Le calcul du coût des onds propres 8.2 Les diérents documents comptables .... 197
à l’aide du modèle de Gordon . . . . . . . . . . 154
8.2.1 Le bilan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
6.2 Le coût moyen pondéré du capital ....... 155
8.2.2 L’état des résultats . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
6.2.1 Le coût de la dette (k ) . . . . . . . . . . . . . . . 157
D 8.2.3 L’état des fux de trésorerie . . . . . . . .. . . . 198
6.2.2 Le coût des obligations (k ) . . . . . . . . . . 157
OB 8.2.4 Les caractéristiques des états
6.2.3 Le coût des actions privilégiées (k ) . . . . . 158 nanciers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
AP
VIII Table des matières